王鑫:五种私募基金结构化产品的收益分派设计

  【本文为王鑫律师旧书《私募股权投资基金入门十二讲》局部外容】

  1、 结构化产品的罕见类型

  结构化产品设计中,通俗将份额分为“优先级”、“中间级”、“劣后级”三类,分歧份额类型主要时在收益分派上存在差异。分歧的收益分派设计,就构成了分歧的结构化产品。需求留心的是,如结构化产品存在“中间级”份额,在产品立案时,“中间级”份额应归入“优先级”,并吞并计算杠杆比例。

  罕见的结构化产品收益分派设计以下:

  (一)优先级投资者按合同设定基准收益分派,劣后级投资者分派残剩收益

  该种结构化产品采取的收益分派方法是,对优先级份额采取按基准收益分派,优先级份额收益分派后,如有残剩收益,由劣后级分派。例如,某股权投资基金合股协定约定,优先级有限合股人(优先级LP)享有实缴出资6%的设定基准收益,劣后级有限合股人(劣后级LP)享有分派完优先级LP本金及设定基准收益后的残剩收益。

  (二)优先级投资者按合同设定基准分派收益和超越基准分派收益后按份额比例享用浮动收益,劣后级投资者分派残剩收益

  该种结构化产品即所谓的“基准收益+浮动”型结构化产品。这类结构化产品和第一种产品比拟的差异是,优先级投资者除享用基准的收益分派外,关于超越基准收益局部的收益,也能够按份额比例享用浮动收益,劣后级投资者分派残剩收益。

  例如,某股权投资基金合股协定约定,优先级LP享有实缴出资6%的事迹比拟基准收益和超越6%的事迹基准后逾额收益的20%;劣后级LP享有分派完优先级LP的本金、事迹比拟基准收益和逾额收益后的残剩收益。

  (三)优先级投资者和劣后级投资者依照“分派比例”承当基金的收益和红利

  该种结构化产品战争层的产品的差别是,平层产品依照持有的份额比例承当收益和红利,此类结构化成品约定不依照持有的份额比例分享收益,而是直接约定优先级投资者和劣后级投资者享有收益的比例。

  例如,某股权投资基金约定,当基金盈利时,优先级投资者享用40%收益,当基金红利时,优先级投资者承当40%红利;当基金盈利时,劣后级投资者享用60%收益,当基金红利时劣后级投资者承当60%红利。就是此类基金的典范代表。

  (四)优先级投资者依照“事迹比拟基准”计算收益,劣后级投资者享用残剩收益

  私募基金的事迹比拟基准,通俗以地下市场的“指数”或“利率”作为基准比拟基金的事迹。罕见的指数基准包罗中证500指数、沪深300指数等,罕见的利率基准包罗10年期国债收益率、同期银行存款利率等。

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